Дивиденды: что это такое, значение и политика

Discovered

Деньги, банки, страхование, экономика и бизнес

Дивидендная политика

Дивидендная политика (dividend policy) — часть общей финансовой стратегии акционерного общества, заключающаяся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частями полученной им прибыли с целью обеспечения роста рыночной стоимости акций.

Дивидендная политика — политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. Дивидендная политика формируется советом директоров. В зависимости от целей компании и текущей/прогнозируемой ситуации, прибыль компании может быть реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов.

Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в данном случае принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой организационно-правовой формы. В связи с этим в финансовом менеджменте используется более широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Также дивидендная политика является составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Формирование эффективной дивидендной политики акционерного общества предполагает (см. рисунок):

Последовательность формирования дивидендной политики акционерного общества.

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. Состав таких факторов довольно многообразен и степень их влияния на формирование дивидендной политики различна (см. Факторы формирования дивидендной политики). Оценка этих факторов позволяет определить принципиальный подход к формированию дивидендной политики акционерного общества.

В практике финансового менеджмента рассматриваются три принципиальных подхода к формированию дивидендной политики акционерного общества — «консервативный», «умеренный» и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствуют определенные типы дивидендной политики.

Основные типы дивидендной политики акционерного общества

Определяющий подход к формированию дивидендной политики Варианты используемых типов дивидендной политики
I. Консервативный подход 1. Остаточная политика дивидендных выплат
2. Политика стабильного соотношения дивидендных выплат
II. Умеренный подход 3. Политика стабильных размеров дивидендов
4. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды
III. Агрессивный подход 5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов

Избранный акционерным обществом тип дивидендной политики определяет исходные предпосылки разработки финансовых планов (в первую очередь, плана формирования и использования финансовых ресурсов) на ряд предстоящих лет.

Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает такую последовательность действий:

На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

На третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:

где УДВпа — уровень дивидендных выплат на одну акцию;
ФДВ — фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;
ВП — фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);
Кпа — количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.

Для оценки эффективности дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели:

а) коэффициент дивидендных выплат. Он рассчитывается по формулам:

или

где Кдв — коэффициент дивидендных выплат;
ФДВ — фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;
ЧΠ — сумма чистой прибыли акционерного общества;
Да — сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;
ЧПа — сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Он определяется по формуле:

где Кц/д — коэффициент соотношения цены и дохода по акции;
РЦа — рыночная цена одной акции;
Да — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.

При оценке эффективности дивидендной политики могут быть использованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.

Дивидендная политика предприятия

В рамках финансового менеджмента организации, наряду с инвестиционными решениями, определяющими степень увеличения активов и дополнительную потребность организации в денежных средствах, большое значение отводится дивидендной политике. Без учета особенностей дивидендной политики финансовые менеджеры не могут принять решения по структуре источников финансирования и направлениям инвестиционной политики организации.

Дивиденд – это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды являются вознаграждением акционерам за капитал, вложенный ими в организацию.

Дивидендная политика – это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика:

– оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации;

– воздействует на движение денежных средств организации;

– влияет на отношения организации с ее инвесторами. Низкий уровень дивидендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продаже акционерами, к снижению цен на акции и т. п.;

– способствует сокращению или увеличению акционерного капитала.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Дивидендная политика – часть финансовой политики организации. В ее основе лежит концепция распределения чистой прибыли, определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями.

При определении данного соотношения учитываются следующие факторы:

– нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов;

– наличие свободных денежных средств;

– доступность привлечения средств из других источников и их стоимость;

Гарантией, обеспечивающей права акционеров в Российской Федерации, является формирование обязательных резервов. Не менее важно наличие свободных денежных средств, поскольку использование в случае их недостатка краткосрочных кредитов для выплаты дивидендов приводит к дополнительным расходам. Решение о расширении деятельности организации всегда связано с выбором источников финансирования. И в этом случае предпочтение может быть отдано использованию в качестве источника нераспределенной прибыли.

С одной стороны, нельзя забывать об интересах акционеров, поскольку дивиденды являются текущим доходом акционеров. Выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к увеличению курсовой стоимости акций организации и, следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на дальнейшее развитие организации, что приводит к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки от реализации продукции и соответственно платежеспособности.

С другой стороны, если акционеры не получат ожидаемых дивидендов, то привлекательность акций станет снижаться, и, как следствие, снизится рыночная стоимость данной организации, сегодняшние собственники могут утратить контроль над акционерным капиталом.

В современной теории дивидендной политики и ее влияния на рыночную стоимость организации существуют три основные точки зрения:

1) теория иррелевантности дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер);

Для определения взаимосвязи между выплатой дивидендов и величиной капитализированной прибыли применяется формула цены обыкновенных акций (COA):

где Д1пр – текущая дивидендная доходность; g – капитализированная доходность.

В основе теории Модильяни–Миллера лежат следующие допущения:

– отсутствуют налоги на прибыль для физических и юридических лиц;

– отсутствуют транзакционные затраты (расходы по выпуску и размещению акций);

– дивидендная политика не влияет на стоимость компании, поэтому решение организации по их выплате не влияет на благосостояние акционера;

– инвестиционная политика организации независима от дивидендной;

– инвесторы и менеджеры имеют бесплатную и равнодоступную информацию относительно возможностей инвестирования.

Согласно теории иррелевантности, акционерам безразлично, в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли: в форме дивидендов или дохода от прироста стоимости капитала.

Пример. Организация для обеспечения равновесия между текущими дивидендными выплатами и будущим ростом организации с целью максимального увеличения рыночной цены акции рассматривает два варианта выплаты дивидендов по обыкновенным акциям:

1-й вариант – выплата дивидендов в размере 2 % и рост капитализированной прибыли в размере 10 %;

2-й вариант – выплата дивидендов в размере 10 % и рост капитализированной прибыли в размере 2 %.

Акционер получает одинаковую доходность в размере 12 % независимо от выбранной дивидендной политики.

­ Модель Модильяни и Миллера выведена из абстрактных допущений идеальной среды. Оппонентами Модильяни и Миллера являются М. Гордон и Д. Линтнер. По их мнению, дивидендная политика существенно влияет на прирост капитала. Они считают, что инвесторы отдадут предпочтение менее рискованным текущим дивидендным выплатам по сравнению с потенциально возможным приростом капитала в будущем, следуя поговорке «Лучше синица в руках, чем журавль в небе».

Согласно теории Гордона и Линтнера, доходность обыкновенных акций (СОА) увеличивается по мере снижения дивидендной доходности. Это связано с тем, что акционеры предпочитают выплату дивидендов (10 %), а в случае их снижения требуют повышенного размера капитализированной доходности (на 3 %). Тогда линия доходности обыкновенных акций смещается с 12 до 15 %.

Согласно теории налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами), на выбор дивидендной политики влияет действующая практика налогообложения доходов акционеров. При наличии налоговых преференций в области инвестирования капитала акционеры могут предпочитать выплате дивидендов капитализацию прибыли. Выбор такой дивидендной политики в данном случае обосновывается большей доходностью от капитализации дивидендов, чем от их выплаты. В случае выплаты дивидендов по обыкновенным акциям их доходность снижается с 12 до 10 %. Однако установить прямую зависимость между дивидендной политикой и стоимостью акционерного капитала достаточно сложно. Окончательное решение принимается финансовыми менеджерами организации путем взвешивания всех аргументов в конкретных условиях.

Порядок, определяющий выплату дивидендов и их источник, регламентируется российским законодательством. Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль организации за истекший год. В случае недостаточности чистой прибыли дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться из специально созданных для этой цели фондов за счет прибыли прошлых лет. Дивиденд устанавливается либо в процентах к номинальной стоимости акции, либо в рублях на одну акцию. Выплата дивидендов может осуществляться как деньгами, так и в случаях, предусмотренных уставом общества, иным имуществом: вновь выпущенными акциями акционерного общества, облигациями, другими видами ценных бумаг, товарами. Решение о выплате дивидендов, их размере и форме выплаты принимается cоветом директоров.

Согласно законодательству, организация не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если:

– не полностью оплачен уставный капитал общества;

– обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

– имеются в наличии признаки банкротства общества на момент выплаты дивидендов или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

– стоимость чистых активов акционерного общества меньше его уставного капитала и резервного фонда либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов.

В зависимости от выбранной дивидендной политики общество самостоятельно выбирает и реализует конкретную методику выплаты дивидендов.

В мировой практике применяют следующие методики:

а) постоянное процентное распределение прибыли;

б) постоянный рост дивидендных выплат;

в) выплата гарантированного минимума и экстрадивидендов;

г) выплата дивидендов по остаточному принципу;

д) выплата фиксированных дивидендов.

Каждая из рассматриваемых методик соответствует определенному типу дивидендной политики (табл. 1).

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Как то на паре, один преподаватель сказал, когда лекция заканчивалась – это был конец пары: “Что-то тут концом пахнет”. 8405 – | 8022 – или читать все.

188.163.64.82 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)

очень нужно

Дивиденды и дивидендная политика

Значение, виды и факторы дивидендной политики

Акционерная форма собственности организаций создает возможность для формирования акционерного капитала, выпуска ценных бумаг, привлечения организациями дополнительных финансовых ресурсов, получения акционерами доходов. Вложение инвесторами капиталов в АО, получение на этой основе доходов служит их главным побудительным мотивом. Основная их цель – получение отдачи от вложения своих средств в виде дивидендов.

• Следовательно, дивиденды – это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных организаций.

Получение дивидендов и их величина зависит от проводимой акционерной организацией дивидендной политики. Отсюда вытекает роль и значение дивидендной политики в деятельности организации и внимание, которое ей уделяется в предпринимательской деятельности, в финансовом менеджменте и финансовой науке. Большой вклад в разработку теоретических основ дивидендной политики организаций внесли ученые Ф. Модильяни, М. Миллер, М. Гордон, Дж. Линтнер, Р. Литценбергер, К. Румасвами.

Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика:

  • – оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации;
  • – воздействует на движение денежных средств организации;
  • – влияет на отношения организации с ее инвесторами. Низкий уровень дивидендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продажи акционерами, к снижению цен на акции и т.д.;
  • – способствует сокращению или увеличению акционерного капитала.

Виды дивидендной политики

В практике финансового менеджмента используется несколько видов дивидендной политики:

  • 1. Политика стабильного дохода на акцию. Ее чаще всего проводят организации с низким уровнем производственного, коммерческого и финансового рисков. Такую политику иногда проводят и организации с высокой долей рисков, в целях поддержания своего имиджа в предпринимательской сфере.
  • 2. Политика постоянной доли доходов, выплачиваемой в виде дивидендов. Суть такой политики – выплата постоянной процентной части прибыли в дивидендах. При этом величина дивидендов зависит от размера чистой прибыли.
  • 3. Политика компромисса. То есть компромисса между стабильной суммой дивиденда и процентной долей прибыли на дивиденды. При этом выплачивается в виде дивиденда стабильная невысокая сумма на акцию плюс процентное приращение к ней в случае успешного ведения бизнеса.
  • 4. Политика остаточного дивиденда. Величина дивидендов определяется после удовлетворения инвестиционных потребностей организации.

Факторы, влияющие на дивидендную политику

Дивидендная политика основана на действии ряда факторов.

  • 1. Юридический фактор. Его действие связано с ограничениями, установленными законодательными актами, регламентирующими определение источников и порядок выплаты дивидендов. Такие ограничения вызваны необходимостью защиты интересов инвесторов.
  • 2. Темп роста акционерной организации. В целях сохранения темпов роста организации в перспективе, расширения ее инвестиционных возможностей могут быть использованы ограничения выплаты дивидендов.
  • 3. Ограничительные договоры. Могут регулировать величину дивидендов, порядок их выплаты и т.д.
  • 4. Доходность акционерной организации. Непосредственно влияет па размер дивидендов.
  • 5. Стабильность доходов. Чем выше устойчивость финансового состояния организации, ее доходность и ликвидность, тем выше стабильность выплат дивидендов.
  • 6. Максимизация доходов акционеров. То есть необходимость выполнения требований акционеров о сохранении или увеличении уровня их доходов.
  • 7. Степень финансирования за счет заемного капитала. Чем выше долговые обязательства организации и размеры выплат по ним, тем ниже возможности для выплаты дивидендов.
  • 8. Возможность финансирования из внешних источников. Позволяет выделять больше прибыли на выплату дивидендов.
  • 9. Налоговые штрафы. За излишнее накопление нераспределенной прибыли они заставляют увеличивать размер выплат по дивидендам.

Понятия и значение дивидендной политики

Получение дивидендов во всем мире является прекрасной возможностью для инвесторов поучаствовать в распределении прибыли компаний. Вложение средств в акции с высокими дивидендными выплатами может стать реальной альтернативой банковским депозитам и позволит сохранить капитал в условиях инфляции.

Дивидендная политика – политика акционерного общества в области использования прибыли. Дивидендная политика формируется советом директоров в зависимости от целей акционерного общества, и определяет доли прибыли, которые выплачиваются акционерам в виде дивидендов или остаются в виде нераспределенной прибыли и реинвестируется.

Дивидендная политика представляет собой свод правил, в соответствии с которыми каждая компания решает для себя проблему распределения чистой прибыли, полученной в результате хозяйственной деятельности. Основная трудность при формировании дивидендной политики – найти оптимальные пропорции между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Первая направляется на дивидендные выплаты акционерам, вторая может быть реинвестирована в бизнес [5, c. 12].

Так как стратегическая задача менеджмента любой компании — максимизация богатства акционеров, то и дивидендная политика должна строиться с учетом интересов последних. Однако было бы заблуждением считать, что наилучшим решением для владельцев акций является выделение на дивидендные выплаты большей части прибыли. Дело в том, что максимизация богатства акционеров предполагает не только увеличение их текущих доходов, но и долгосрочный рост стоимости компании. И здесь нужно вспомнить о том, что нераспределенная прибыль – важнейший источник собственного капитала, который можно вложить в развитие бизнеса.

Право на получение дивидендов, т.е. на участие в прибыли компании, – одно из безусловных прав акционеров. В то же время нельзя забывать о том, что акционерное общество не берет на себя никаких обязательств в отношении регулярных выплат своим акционерам, ведь они являются совладельцами компании (в отличие от держателей облигаций – кредиторов предприятия), а значит, должны принимать на себя риск возможных убытков.

Среди многочисленных факторов, влияющих на параметры дивидендной политики, которые должен учитывать руководитель, выделим наиболее важные [7, c. 23].

Финансирование инвестиционных проектов за счет нераспределенной прибыли может оказаться для акционеров более выгодным, чем получение дивидендов (т.е. фактически «проедание» прибыли). Если у компании много интересных (с точки зрения прибыльности) инвестиционных возможностей, то доля дивидендных выплат будет низкой, если мало — то, наоборот, высокой.

Долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, следует рассматривать через призму жизненного цикла предприятия. Фирмы на стадии зрелости, имеющие устойчивое финансовое положение и крепкие позиции на рынке, не испытывают потребности в значительных капиталовложениях, и поэтому основную часть прибыли могут распределять среди акционеров. Напротив, молодые компании, вступившие в фазу динамичного роста и еще не закрепившиеся на рынке, нуждаются в масштабных инвестициях на расширение и развитие бизнеса.

Они не могут позволить себе щедрость при распределении прибыли среди акционеров. Например, компании-лидеры на рынке сотовой связи, МТС и «Вымпелком», не выплачивают дивиденды по обыкновенным акциям, отдавая предпочтение внутреннему финансированию. И акционеры прекрасно понимают, что, отказавшись от краткосрочных интересов (получения дивидендов) сейчас, завтра они смогут рассчитывать на значительный потенциал роста рыночной стоимости акций.

Акционеры не должны однозначно воспринимать низкие дивиденды как слабость компании. С тем же основанием слабостью можно считать и высокие дивиденды: за неимением возможности продуктивно распорядиться чистой прибылью и инвестировать ее в рентабельные проекты предприятию ничего не остается, как отдать прибыль своим акционерам. Следует понимать, что направление чистой прибыли на финансирование инвестиционных возможностей, скажем так, в ущерб дивидендным выплатам создает для акционеров альтернативную цену неполученного текущего дохода [17, c. 34].

Нужно учитывать и сроки появления инвестиционных возможностей. Менеджменту компании в отсутствии рентабельных проектов на текущий момент нужно решить, что больше отвечает интересам акционеров: выплата дивидендного дохода, чтобы владельцы ценных бумаг самостоятельно распорядились им с выгодой для себя, или удержание чистой прибыли «про запас» в ожидании появления инвестиционных возможностей в будущем.

Если распределять прибыль в пользу дивидендных выплат без оглядки на потребности фирмы в капиталовложениях, то может возникнуть ситуация, при которой собственного капитала окажется недостаточно для финансирования выгодных инвестиционных проектов. Тогда неизбежно встанет вопрос о привлечении внешних ресурсов. Это могут быть банковские кредиты, облигационные займы или дополнительные эмиссии акций. Но зачастую пользоваться «чужим» капиталом более затратно, чем собственным. Да и последствия такого шага могут быть весьма неприятными, а именно: значительное ухудшение показателя задолженности (в случае получения заемных средств) или размывание акционерного капитала и потеря контроля над компанией со стороны существующих акционеров (при дополнительной эмиссии акций). Кроме того, фирма в силу своей низкой кредитоспособности или малой известности у потенциальных инвесторов не всегда имеет возможность выйти на внешний рынок капиталов.

Имеющаяся в распоряжении ликвидность (ограничения денежного потока). Для того чтобы объявить дивиденд, предприятию необходимо иметь чистую прибыль. Причем необязательно за текущий отчетный период, но для фактической выплаты дивидендов нужны свободные денежные средства.

Если компания испытывает нехватку наличных средств, она может прибегнуть к выплате дивидендов акциями (ст.42 Закона «Об АО» позволяет в случаях, оговоренных в уставе, выплачивать дивиденды не деньгами, а иным имуществом).

Как показывает российская практика, довольно часто компания, не имея средств на выплату дивидендов, тем не менее принимает решение о выплате. Например, для того чтобы предотвратить скупку акций у работников предприятия сторонними инвесторами. Формальное объявление дивидендов по привилегированным акциям может преследовать цель блокировать право владельцев этого типа ценных бумаг участвовать в общих собраниях акционеров с правом голоса.

Законодательные ограничения. Ст.43 Закона «Об АО» устанавливает ряд ограничений при принятии решения о выплате (объявлении) дивидендов, которые направлены на защиту прав и интересов самого общества, его акционеров и кредиторов.

АО не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов:

до полной оплаты уставного капитала;

до выкупа всех акций у акционеров, имеющих право соответствующего требования (ст.76);

если на день принятия решения АО отвечает признакам банкротства или эти признаки появятся в результате выплаты дивидендов;

если на день принятия решения стоимость чистых активов АО меньше суммы уставного капитала, резервного фонда и превышения уставной ликвидационной стоимости привилегированных акций над их номиналом либо станет меньше их размера в результате принятия решения;

по обыкновенным и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение о полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов по которым определен уставом;

по привилегированным акциям определенного типа, по которым размер дивиденда определен уставом, до решения о полной выплате дивидендов по всем типам акций, предоставляющих преимущество по очередности выплат.

АО не вправе выплачивать объявленные дивиденды до прекращения следующих обстоятельств:

на день выплаты АО отвечает признакам банкротства или эти признаки появятся в результате выплаты дивидендов;

стоимость чистых активов меньше суммы уставного капитала, резервного фонда и превышения уставной ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций над номиналом либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов;

в иных случаях, предусмотренных федеральным законодательством.

Рекомендации о размере дивидендов исходят от совета директоров общества (ст.65 Закона «Об АО»), и акционеры не вправе принять решение о выплате в объеме, большем, чем рекомендованный.

Ограничения в кредитном договоре. Многие кредитные соглашения могут содержать условие, ограничивающее или запрещающее компании выплату дивидендов. Это защитная оговорка, включаемая в договор в интересах кредитора.

Акционеры по-разному оценивают дивидендный доход и доход в виде прироста капитала. Здесь же упомянем об «эффекте клиентуры» (Clientele Effect).

Существуют различные группы инвесторов, предпочитающих, чтобы предприятие, акции которого они покупают, следовало определенному типу дивидендной политики. Конечно, в крупных компаниях с обширной акционерной базой невозможно выяснить предпочтения всех акционеров: миноритарии наверняка будут выступать в пользу увеличения дивидендных выплат, тогда как владельцы крупных пакетов скорее согласятся на удержание прибыли для пополнения собственных инвестиционных ресурсов. И единственное правильное решение в этом случае — выбор дивидендной политики по принципу «золотой середины», способной удовлетворить наибольшее число акционеров.

На Западе для выявления «профиля» акционеров и определения их вероятных предпочтений менеджменту компаний приходится анализировать особенности налогообложения. Для большинства развитых стран характерна налоговая практика, способная компенсировать для инвесторов качественную разницу между двумя категориями доходов: дивидендные выплаты облагаются по более высокой ставке, чем прирост капитала. В России же, наоборот, более низкая ставка налога на дивидендный доход (6% для корпоративных и индивидуальных налогоплательщиков) по сравнению со ставкой обложения прироста капитала (24 и 13% для корпоративных и индивидуальных налогоплательщиков соответственно). Это делает для акционеров получение дивидендов более привлекательным, чем доход от продажи бумаг на рынке.

Гражданском кодексе РФ (ст. 102 и др.) и федеральном законе “Об акционерных обществах” (глава 5) определены условия, ограничения и порядок выплаты дивидендов, а также обязательная очередность выплат по видам акций. Но, хотя со времени принятия указанных законодательных актов прошло более семи лет и само понятие дивидендов вошло в экономическую культуру россиян, немногие отечественные компании (прежде всего крупные нефтяные компании и солидные коммерческие банки) могут похвастаться отлаженными технологиями разработки дивидендной политики [16, c. 32].

Для большинства компаний выплата дивидендов остается головной болью и предметом судебных разбирательств с миноритарными акционерами, претензии которых могут выглядеть в равной степени как возмущением по поводу незаконного ущемления их интересов, так и попытками корпоративного шантажа. Многие российские компании (как правило, отличающиеся неблагополучным или неустойчивым положением) формулируют дивидендную политику достаточно лапидарно: “дивиденды не выплачивать” или “дивиденды выплатить выпущенными дополнительно акциями”.

Заметим, что если первый вариант “упрощенной” дивидендной политики характерен при регулярном занижении прибыли, то второй вариант получил достаточно широкое распространение, поскольку закон предоставляет возможность выплаты дивидендов иным имуществом. Однако такой способ является правомочным только в том случае, если общее собрание акционеров при обсуждении вопроса о выплате дивидендов приняло решение об увеличении уставного капитала в соответствии с требованиями законодательства (т. е. без нарушения прав всех акционеров).

Между тем в зарубежной практике дивидендная политика представляет важную составную часть корпоративной системы управления, поскольку от исполнения ожиданий акционеров зависит рыночная стоимость компании. Более того, проблеме формирования дивидендной политики посвящены фундаментальные теоретические разработки, начиная от признания малой значимости дивидендной политики и заканчивая доказательствами влияния дивидендов на совокупное богатство акционеров [15, c. 43].

Таким образом, можно сделать вывод, что оптимальное распределение чистой прибыли для сочетания разнонаправленных интересов акционеров и интересов развития компании является ключевым вопросом эффективной технологии разработки дивидендной политики акционерного общества.

Что такое дивиденды простыми словами

Наверняка многие слышали определение «дивиденды». Это слово часто появляется в телевизионных программах, в вечерних новостях и статьях на тему финансов. На первый взгляд может показаться, что это понятие довольно сложное, и не каждый человек без экономического образования сможет в этом разобраться. Такое мнение ошибочное.

Дивидендные выплаты – распространенный процесс в бизнесе, и знание его природы — одна из составляющих базовой финансовой грамотности. Итак, что же это такое, для чего используется и как регулируется?

Определение на 2018 год

Чтобы понять, что такое дивиденды, нужно разобраться, откуда они берутся и почему. Каждая компания или предприятие владеет имуществом на определенную сумму. Например, на балансе всем известного Google располагается один миллиард долларов.

На эту сумму компания выпускает акции. Каждый, кто успел приобрести ценные бумаги, считается ее акционером и может начать зарабатывать на этом. Это можно назвать пассивным доходом.

Многие состоятельные люди предпочитают вкладывать свои капиталы в акции перспективных и развивающихся компаний, и всего за год их прибыль с лихвой перекрывает первоначальные растраты.

Поэтому самое простое объяснение дивиденда – это определенная доля прибыли компании, которая распределяется между акционерами, пропорционально доли купленных ими акций. Как правило, сумма выплаты рассчитывается в конце квартала, полугодия или года (что чаще всего) и имеет форму денежного эквивалента. Допускается получение дивидендов в качестве новых акций или ценного имущества.

Решение о зачислении процентов прибыли принимается на общих сборах акционеров. В некоторых случаях такие выплаты нецелесообразны и деньги вкладываются в дальнейшее развитие бизнеса или расширение его мощностей.

Ценные бумаги – это один из способов притока финансов в бизнес. Они бывают:

  1. Простые – львиная доля всех акций компании. Их стоимость одинакова и все владельцы получают равные дивиденды от них. Важный нюанс – такой тип бумаг дает только право на выплату и на процент от имущества в случае ликвидации предприятия.
  2. Привилегированные обладают большим количеством преимуществ. Их владелец имеет возможность прямого участия в функционировании компании, его голос учитывается на общих сборах, дивиденды выплачиваются из сегмента чистой прибыли в первую очередь.

Покупка акций с последующими выплатами – перспективное дело, но рискованное. Ни одно предприятие не застраховано от падения рейтинга, что на экономическом рынке ведет к обесцениванию бумаг.

Дивидендная политика

Углубляясь в тему выплат за владение акциями предприятия, нельзя упускать важный момент – его дивидендную политику. Этому явлению можно дать два экономически верных определения:

  1. В общих масштабах это принятый механизм распределения части дохода между владельцами акций, пропорционально количеству приобретенных ими ценных бумаг.
  2. Узкопрофильный вариант подразумевает распределение прибыли среди акционерного общества.

Цель дивидендной политики – это оптимизация соотношения прибыли и расходов, а также повышение рейтинга компании и ее рыночной стоимости. Такие мероприятия формируют инвестиционную привлекательность организации, способствуют привлечению капиталов в бизнес и увеличивают долю дивидендов.

Правильно подобранная политика способна увеличить спрос на акции в разы, а размер выплаты хорошо отражает текущее положение дел предприятия. Перед акционерами всегда стоит важный вопрос, определяющий дальнейший курс компании, — как поступать с прибылью. Есть лишь пара возможных путей:

  • распределить весь доход между владельцами ценных бумаг в качестве дивидендов;
  • реинвестирование прибыли для развития фирмы.

Последнее считается оптимальным способом привлечения новых инвесторов и ресурсов.

Приемлемый вариант дивидендной политики зависит от:

  • ликвидности компании;
  • законодательной базы;
  • финансовой стабильности;
  • экономических прогнозов на развитие фирмы.

Выплаты не происходят, если компания понесла убытки, так как вся последующая прибыль будет уходить на погашении долгов. Формирование аппарата выплат происходит по такому алгоритму:

  1. Оценивание всех основных факторов, влияющих на дивидендную политику.
  2. Выбор оптимального метода и механизма распределения средств.
  3. Разработка аппарата, согласно выбранному типу политики.
  4. Определение суммы дивидендного выхода – количество дивидендов, приходящихся на одну единицу акции.
  5. Прогноз на эффективность и оценка результата выбранного курса.

К основным факторам из первого пункта причисляют:

  • правовую сторону вопроса;
  • пути поддержания достаточного уровня ликвидности;
  • обеспечение финансовой основы для дальнейшего расширения фирмы;
  • удовлетворение интересов членов акционерного общества;
  • определение соотношения собственного баланса и привлеченного капитала.

Традиционно разделяют три основных подхода к формированию действенной дивидендной политики:

  1. Консервативный, где подразумевается ставка на стабильно высокие темпы развития компании. К недостаткам можно причислить нефиксированную сумму дивидендных выплат и их полную непредсказуемость в угоду обеспечения полной финансовой устойчивости предприятия. Такая политика актуальна на первых этапах развития организации и со временем теряет свою эффективность.
  2. Компромиссный вариант по праву считают наиболее действенным. При таком раскладе наблюдается стабильный уровень инвестиций без каких-либо перепадов. Главным недостатком считается фиксированная минимальная сумма дивиденда, которая с течением времени не меняется. Такая иллюзия стабильности приводит к снижению инвестиционного интереса и падению рейтинга компании.
  3. Агрессивные варианты преследуют две цели: либо политику неизменного коэффициента выплат, относительно прибыли, либо метод регулярного повышения суммы дивидендов. Эти методики не подходят для малого и бизнеса с низким рейтингом – их могут позволить только процветающие предприятия.

Зачем нужны

Для любой компании своевременный выпуск акций – лучший метод привлечения дополнительного капитала для расширения и укрепления бизнеса. Для владельца акций успешной организации – это хороший способ дополнительного (или даже основного) заработка.

Но высокая стоимость ценных бумаг и их выпускаемое количество не дает права делать успешные прогнозы по поводу дел компании. Нередко за стремительным успехом следует не менее стремительное падение, что влечет за собой обесценивание портфелей акционеров.

Сумма дивидендных выплат часто бывает неоднозначной и может меняться под влиянием внешних и внутренних факторов предприятия. Так зачем тогда люди идут на риск и покупают акции?

Этому есть несколько причин:

  1. При разумном выборе организации для инвестирования акционеры получают хороший доход во время распределении прибыли.
  2. Риск часто бывает оправдан. За последние двадцать лет ценные бумаги успели зарекомендовать себя, как хороший способ сохранения и преумножения денег. Сегодня купленная единица акции стоит тысячу рублей, а завтра ее можно продать за пять.
  3. Это открывает доступ к торговле на фондовой бирже. Стоимость бумаг ежедневно колеблется, и при правильных и уместных сделках можно за короткий срок ощутимо приумножить свой бюджет.

Как используются

Согласно Гражданскому кодексу РФ, дивиденды – это не что иное, как часть бухгалтерской прибыли. В случае недостаточного количества вырученных денег за последний период времени, допускается выплата из счетов резервного капитала или специально созданного фонда.

Со стороны компании ценные бумаги необходимы для:

  • повышения ее инвестиционной репутации;
  • обеспечения необходимой финансовой базы;
  • расширения и укрепления позиций фирмы.

Для акционера покупка акций – это практически всегда желание получить доход (дивиденды).

Несмотря на периодические финансовые кризисы, фондовый рынок продолжает расти, а значит, приобретение бумаг – это долгосрочная перспектива дохода.

Нередко новички становятся незадачливыми инвесторами с убытками, превышающими прибыль. Отчасти это потому, что они нацеливаются на быстрый результат и не готовы ждать.

Прибыль от дивидендов станет эффективным оружием, если акционер готов ждать – и ждать долго. Порой, чтобы выйти на чистый и серьезный доход требуется десятилетие.

Эксперты в области торгов акциями советуют вкладываться в привилегированные ценные бумаги – они чаще всего обеспечивают финансовых успех своим инвесторам. А за основной аргумент при выборе компании стоит взять дивидендную доходность по акции. В России ее процент довольно мал и колеблется в пределах 10-15%. Но этот показатель не отражает политику всех организаций. На рынке есть фирмы, выплачивающие серьезные суммы, хоть их и мало.

Также важно то, что такой вид прибыли облагается обязательным налогом.

При сотрудничестве с ПИФ налоговые взыскания погашает управляющая компания. Такой вид заработка имеет несколько вариантов:

  1. Непосредственный доход от процента – дивиденды.
  2. Рост стоимости активов инвестируемой фирмы.
  3. Перепродажа пая.

Любой из методов увеличения денег с помощью дивидендов – прибыльный, если серьезно подходить к делу и быть экономически образованным.

Подробное определение можно получить из данного видео.

Что такое дивиденды: объясняю человеческим языком на простом примере

10 августа 2021

Приветствую всех интересующихся трейдингом. Инвестор имеет возможность зарабатывать двумя способами: либо за счет прироста стоимости акций, либо получая фиксированные выплаты – часть от прибыли организации. Так вот дивиденды – это и есть те самые выплаты, на которые рассчитывают владельцы ценных бумаг.

Я постараюсь максимально емко рассказать о том, какими бывают выплаты и можно ли на них прожить. Как выбирать дивидендные бумаги? Как определить, на каких предприятиях выдаются дивиденды, а от кого не стоит их ждать. Приведу конкретные примеры и стратегии заработка на дивитикерах.

Что такое дивиденды?

Дивиденды – это часть прибыли компании, которая подлежит распределению между ее акционерами. Это может быть как чистая прибыль текущего периода, так и нераспределенные доходы прошлых лет. Но если говорить простыми словами, то это фиксированные выплаты, которые начисляются по акциям компании в равных пропорциях.

Сразу приведу пример. В обращении эмитента находится 10 акций. Компания принимает решение выплатить 10 руб. Значит, на каждую бумагу придется 10/10 = по 1 рублю дивидендов.

Сколько можно зарабатывать на них?

Дивидендные доходности могут быть разными. Сейчас, например, усредненная доходность по российскому рынку акций составляет порядка 6,9 % годовых.

При оценке дивидендной доходности важно учитывать сразу несколько параметров:

  • величину направляемых на дивиденды средств;
  • общее количество акций в обращении;
  • рыночную стоимость ценных бумаг.

Дополним немного начальный пример, используя все представленные метрики.

В обращении компании находится 10 акций. Эмитент хочет выплатить 10 руб. На рынке бумаги оцениваются по 10 руб. за штуку. Из прошлых данных я знаю, что на одну акцию выплачивается 1 руб., значит, дивидендная доходность будет 1/10 = 0,1, или 10 %.

Теперь я немного изменю ситуацию и предположу, что на рынке инструмент торгуется по 20 руб., тогда дивдоходность составит 1/20 = 0,05, или 5 %.

Можно ли на них жить?

Чтобы это понять, надо опять обратиться к царице наук и немного поиграть с цифрами. Допустим, я выбрал хорошие акции со стабильными дивидендами в 10 % к цене моей покупки. Я думаю, что в месяц минимально мне необходимо около 30 тыс. руб. Значит, мой годовой доход должен быть в районе 30 * 12 = 360 тыс. руб.

Соответственно, чтобы получать такие дивиденды, предполагается, что моя изначальная сумма инвестиционных вложений будет 360 / 0,1 = 3,6 млн руб. Дальше каждый может ответить для себя на вопрос сам.

Дивиденды могут классифицироваться по разным признакам:

  1. Инструмент начисления. Здесь имеется в виду, на какие акции начисляются выплаты. Они бывают обыкновенные и привилегированные (преференциальные) разных типов.
  2. Период начисления. Дивиденды делятся на квартальные, полугодовые и годовые.
  3. Способ начисления. Как ни странно, но дивиденды могут выплачиваться не только деньгами, но и имуществом или ценными бумагами.

Как получить дивиденды?

Дело в том, что дивиденды распределяются между теми участниками рынка, которые попадают в регистрационный список фиксации под дивидендные выплаты компании.

И обязательно нужно учитывать, что Московская биржа работает в режиме Т+2 (торговый день + 2 дня) . Это означает, что инвестор для получения дивидендов должен владеть акциями на момент закрытия торгов за 2 дня до даты регистрации реестра.

Пример. Дата закрытия реестра под получение дивидендов компании X назначена на 3 мая, значит, мне необходимо быть держателем по состоянию на закрытие торгов 1 мая. Учитываются именно торговые сессии, а выходные и праздники не в счет.

Ремарка для пытливых умов, которые уже построили планы покупать акции в моменты отсечки и зарабатывать на бесплатных дивидендах свои миллиарды. Рынок – эффективная среда, и на следующий день после фиксации реестра происходит дивидендный гэп. Т.е. если инструмент стоил 100 руб. и выплата по нему была 10 руб., то на следующее открытие торгов рыночная стоимость будет около 90 руб.

Как определяется размер выплат по дивидендам?

Определение суммы, направляемой на дивиденды, включает несколько триггеров:

  1. Финансовое состояние и стабильность эмитента.
  2. Установленная дивидендная политика.
  3. Разовые сделки или действия, в ходе которых эмитент получает дополнительный доход.

Как часто платят и в какой срок выплачиваются?

Я уже вскользь касался этого аспекта, теперь расскажу подробнее. Дивиденды могут начисляться:

Максимальное время поступление средств на счета инвесторов регламентируется в уставе эмитента. В среднем по российскому рынку дивиденды от компаний зачисляются в период от 2 недель до месяца после даты фиксации реестра акционеров.

Индекс стабильности дивидендов (DSI)

По сути, это зеркало заднего вида, здесь хранятся только прошлые данные. Никаких форвардных показателей и рисков изменения политики в будущем он не учитывает.

За основу часто берут 7-летние периоды. Формула расчета довольно простая:

DSI = (Y + G) / 14, где:

  • Y – это количество годовых выплат за последние 7 лет;
  • G – это количество раз, когда выплата оказывалась выше предыдущей.

Акции, купленные на бирже, дают ли дивиденды?

Неважно, каким образом были приобретены или получены ценные бумаги. По ним все равно будут начисляться дивиденды.

В случае покупки акций через брокера есть два варианта получения выплат: средства будут поступать либо непосредственно на брокерский счет, либо на заранее указанный счет в банке.

Налогообложение

При инвестировании через брокерский счет все вопросы, связанные с налогообложением, на себя возьмет брокер. Инвестор будет получать на свой счет уже очищенную от налоговых издержек сумму дивидендных выплат.

Если акции были приобретены без участия финансового посредника, то налоговую декларацию придется заполнять самостоятельно. На дивиденды начисляется НФДЛ, его размер равен 13 % от суммы выплаты.

Как купить акции частному лицу и получать дивиденды?

Если это биржевые акции, то лучше всего воспользоваться услугами брокерской компании. В этом случае будет открыт счет и предоставлен торговый терминал, в котором инвестор сможет покупать и продавать бумаги.

Можно воспользоваться услугами инвестиционного отдела в банке. Здесь тоже будет открываться брокерский счет, но сотрудники кредитной организации возьмут на себя большинство технических вопросов.

Еще один способ приобретения финансовых инструментов предполагает прямые сделки. Для этого участники транзакции должны заполнить договор и обратиться в регистрирующие органы.

Акции каких компаний позволяют получать самые высокие дивиденды?

В 2021 году топ самых дивидендных историй составляют бумаги таких эмитентов:

  • НКНХ;
  • Сургутнефтегаз (привилегированные акции);
  • НМТП;
  • НЛМК;
  • Северсталь.

Однако факт, что эти акции сегодня показывают высокую доходность, не означает, что в будущем она сохранится.

Дивидендная доходность и политика

Многие компании в рамках корпоративной культуры фиксируют в своем уставе дивидендную политику. Она может выглядеть по-разному. Некоторые устанавливают процент от прибыли за период, кто-то фиксирует конкретную величину, третьи апеллируют мультипликаторами оценки.

Примеры

Сейчас покажу несколько примеров разных корпоративных политик по вопросу выплаты дивидендов:

  1. Дивидендная политика компании «Мечел» предполагает направление минимум 20 % от чистой прибыли по МСФО на свои привилегированные акции.
  2. ГМК «Норильский никель» устанавливает прогрессивную линейку выплат, которая рассчитывает дивиденд как определенный процент от EBITDA эмитента, зависящий, в свою очередь, от мультипликатора net debt/ EBITDA.
  3. Дивидендная политика холдинга «Система» ранее предполагала фиксированную выплату в 1,19 руб. на акцию с оговоркой, что ставка дивдоходности за год должна быть выше 6 %.

Как заработать на дивидендах по акциям?

Стратегии могут отличаться, все зависит от аппетита инвесторов к риску и желаемой доходности.

Если инвестиционный профиль достаточно консервативен, то можно выбирать надежные акции с приемлемыми дивидендами, которые с высокой степенью вероятности будут воспроизводиться или повышаться в будущем.

Есть стратегии, когда дивиденды не конечная цель, а драйвер к переоценке стоимости акций. И опять немного простой математики. Предположим, что норма доходности по рынку условно находится на уровне 10 %. Т.е. акция, которая приносит 10 руб. дивидендами, будет стоить 100 руб.

Но если дивиденд в этой акции вырастет до 20 руб., то сколько, предположительно, может стоить актив после корректировки его стоимости к 10 % доходности? Конечно, это просто пример, но принцип здесь именно такой.

Чего точно не стоит делать инвестору, – это покупать разовые дивидендные истории. К примеру, префы Сургутнефтегаза дают высокую доходность только в те годы, когда происходит сильная девальвация рубля.

Это связано с тем, что у компании есть много кеша, который консолидируется на долларовых депозитах. Поэтому доходность по таким бумагам может доходить до 20 % в отдельные годы, но акция при этом переоцениваться не будет, а после гэпа может даже снижаться.

Заключение

Дивидендные выплаты имеют огромное значение в вопросе инвестирования. Это главный и цивилизованный способ распределения прибыли между собственниками бизнеса, когда речь идет об акционерном обществе.

Формируя свои портфели, обязательно следует учитывать дивидендный фактор. Инвесторам стоит следить за финансовым состоянием компаний и корпоративными тенденциями, которые могут влиять на распределение денег в эмитентах.

Надеюсь, было интересно, а главное, полезно. Подписывайтесь на статьи и делитесь ими в соцсетях.

Понятия и значение дивидендной политики

Получение дивидендов во всем мире является прекрасной возможностью для инвесторов поучаствовать в распределении прибыли компаний. Вложение средств в акции с высокими дивидендными выплатами может стать реальной альтернативой банковским депозитам и позволит сохранить капитал в условиях инфляции.

Дивидендная политика – политика акционерного общества в области использования прибыли. Дивидендная политика формируется советом директоров в зависимости от целей акционерного общества, и определяет доли прибыли, которые выплачиваются акционерам в виде дивидендов или остаются в виде нераспределенной прибыли и реинвестируется.

Дивидендная политика представляет собой свод правил, в соответствии с которыми каждая компания решает для себя проблему распределения чистой прибыли, полученной в результате хозяйственной деятельности. Основная трудность при формировании дивидендной политики – найти оптимальные пропорции между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Первая направляется на дивидендные выплаты акционерам, вторая может быть реинвестирована в бизнес [5, c. 12].

Так как стратегическая задача менеджмента любой компании — максимизация богатства акционеров, то и дивидендная политика должна строиться с учетом интересов последних. Однако было бы заблуждением считать, что наилучшим решением для владельцев акций является выделение на дивидендные выплаты большей части прибыли. Дело в том, что максимизация богатства акционеров предполагает не только увеличение их текущих доходов, но и долгосрочный рост стоимости компании. И здесь нужно вспомнить о том, что нераспределенная прибыль – важнейший источник собственного капитала, который можно вложить в развитие бизнеса.

Право на получение дивидендов, т.е. на участие в прибыли компании, – одно из безусловных прав акционеров. В то же время нельзя забывать о том, что акционерное общество не берет на себя никаких обязательств в отношении регулярных выплат своим акционерам, ведь они являются совладельцами компании (в отличие от держателей облигаций – кредиторов предприятия), а значит, должны принимать на себя риск возможных убытков.

Среди многочисленных факторов, влияющих на параметры дивидендной политики, которые должен учитывать руководитель, выделим наиболее важные [7, c. 23].

Финансирование инвестиционных проектов за счет нераспределенной прибыли может оказаться для акционеров более выгодным, чем получение дивидендов (т.е. фактически «проедание» прибыли). Если у компании много интересных (с точки зрения прибыльности) инвестиционных возможностей, то доля дивидендных выплат будет низкой, если мало — то, наоборот, высокой.

Долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, следует рассматривать через призму жизненного цикла предприятия. Фирмы на стадии зрелости, имеющие устойчивое финансовое положение и крепкие позиции на рынке, не испытывают потребности в значительных капиталовложениях, и поэтому основную часть прибыли могут распределять среди акционеров. Напротив, молодые компании, вступившие в фазу динамичного роста и еще не закрепившиеся на рынке, нуждаются в масштабных инвестициях на расширение и развитие бизнеса.

Они не могут позволить себе щедрость при распределении прибыли среди акционеров. Например, компании-лидеры на рынке сотовой связи, МТС и «Вымпелком», не выплачивают дивиденды по обыкновенным акциям, отдавая предпочтение внутреннему финансированию. И акционеры прекрасно понимают, что, отказавшись от краткосрочных интересов (получения дивидендов) сейчас, завтра они смогут рассчитывать на значительный потенциал роста рыночной стоимости акций.

Акционеры не должны однозначно воспринимать низкие дивиденды как слабость компании. С тем же основанием слабостью можно считать и высокие дивиденды: за неимением возможности продуктивно распорядиться чистой прибылью и инвестировать ее в рентабельные проекты предприятию ничего не остается, как отдать прибыль своим акционерам. Следует понимать, что направление чистой прибыли на финансирование инвестиционных возможностей, скажем так, в ущерб дивидендным выплатам создает для акционеров альтернативную цену неполученного текущего дохода [17, c. 34].

Нужно учитывать и сроки появления инвестиционных возможностей. Менеджменту компании в отсутствии рентабельных проектов на текущий момент нужно решить, что больше отвечает интересам акционеров: выплата дивидендного дохода, чтобы владельцы ценных бумаг самостоятельно распорядились им с выгодой для себя, или удержание чистой прибыли «про запас» в ожидании появления инвестиционных возможностей в будущем.

Если распределять прибыль в пользу дивидендных выплат без оглядки на потребности фирмы в капиталовложениях, то может возникнуть ситуация, при которой собственного капитала окажется недостаточно для финансирования выгодных инвестиционных проектов. Тогда неизбежно встанет вопрос о привлечении внешних ресурсов. Это могут быть банковские кредиты, облигационные займы или дополнительные эмиссии акций. Но зачастую пользоваться «чужим» капиталом более затратно, чем собственным. Да и последствия такого шага могут быть весьма неприятными, а именно: значительное ухудшение показателя задолженности (в случае получения заемных средств) или размывание акционерного капитала и потеря контроля над компанией со стороны существующих акционеров (при дополнительной эмиссии акций). Кроме того, фирма в силу своей низкой кредитоспособности или малой известности у потенциальных инвесторов не всегда имеет возможность выйти на внешний рынок капиталов.

Имеющаяся в распоряжении ликвидность (ограничения денежного потока). Для того чтобы объявить дивиденд, предприятию необходимо иметь чистую прибыль. Причем необязательно за текущий отчетный период, но для фактической выплаты дивидендов нужны свободные денежные средства.

Если компания испытывает нехватку наличных средств, она может прибегнуть к выплате дивидендов акциями (ст.42 Закона «Об АО» позволяет в случаях, оговоренных в уставе, выплачивать дивиденды не деньгами, а иным имуществом).

Как показывает российская практика, довольно часто компания, не имея средств на выплату дивидендов, тем не менее принимает решение о выплате. Например, для того чтобы предотвратить скупку акций у работников предприятия сторонними инвесторами. Формальное объявление дивидендов по привилегированным акциям может преследовать цель блокировать право владельцев этого типа ценных бумаг участвовать в общих собраниях акционеров с правом голоса.

Законодательные ограничения. Ст.43 Закона «Об АО» устанавливает ряд ограничений при принятии решения о выплате (объявлении) дивидендов, которые направлены на защиту прав и интересов самого общества, его акционеров и кредиторов.

АО не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов:

до полной оплаты уставного капитала;

до выкупа всех акций у акционеров, имеющих право соответствующего требования (ст.76);

если на день принятия решения АО отвечает признакам банкротства или эти признаки появятся в результате выплаты дивидендов;

если на день принятия решения стоимость чистых активов АО меньше суммы уставного капитала, резервного фонда и превышения уставной ликвидационной стоимости привилегированных акций над их номиналом либо станет меньше их размера в результате принятия решения;

по обыкновенным и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение о полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов по которым определен уставом;

по привилегированным акциям определенного типа, по которым размер дивиденда определен уставом, до решения о полной выплате дивидендов по всем типам акций, предоставляющих преимущество по очередности выплат.

АО не вправе выплачивать объявленные дивиденды до прекращения следующих обстоятельств:

на день выплаты АО отвечает признакам банкротства или эти признаки появятся в результате выплаты дивидендов;

стоимость чистых активов меньше суммы уставного капитала, резервного фонда и превышения уставной ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций над номиналом либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов;

в иных случаях, предусмотренных федеральным законодательством.

Рекомендации о размере дивидендов исходят от совета директоров общества (ст.65 Закона «Об АО»), и акционеры не вправе принять решение о выплате в объеме, большем, чем рекомендованный.

Ограничения в кредитном договоре. Многие кредитные соглашения могут содержать условие, ограничивающее или запрещающее компании выплату дивидендов. Это защитная оговорка, включаемая в договор в интересах кредитора.

Акционеры по-разному оценивают дивидендный доход и доход в виде прироста капитала. Здесь же упомянем об «эффекте клиентуры» (Clientele Effect).

Существуют различные группы инвесторов, предпочитающих, чтобы предприятие, акции которого они покупают, следовало определенному типу дивидендной политики. Конечно, в крупных компаниях с обширной акционерной базой невозможно выяснить предпочтения всех акционеров: миноритарии наверняка будут выступать в пользу увеличения дивидендных выплат, тогда как владельцы крупных пакетов скорее согласятся на удержание прибыли для пополнения собственных инвестиционных ресурсов. И единственное правильное решение в этом случае — выбор дивидендной политики по принципу «золотой середины», способной удовлетворить наибольшее число акционеров.

На Западе для выявления «профиля» акционеров и определения их вероятных предпочтений менеджменту компаний приходится анализировать особенности налогообложения. Для большинства развитых стран характерна налоговая практика, способная компенсировать для инвесторов качественную разницу между двумя категориями доходов: дивидендные выплаты облагаются по более высокой ставке, чем прирост капитала. В России же, наоборот, более низкая ставка налога на дивидендный доход (6% для корпоративных и индивидуальных налогоплательщиков) по сравнению со ставкой обложения прироста капитала (24 и 13% для корпоративных и индивидуальных налогоплательщиков соответственно). Это делает для акционеров получение дивидендов более привлекательным, чем доход от продажи бумаг на рынке.

Гражданском кодексе РФ (ст. 102 и др.) и федеральном законе “Об акционерных обществах” (глава 5) определены условия, ограничения и порядок выплаты дивидендов, а также обязательная очередность выплат по видам акций. Но, хотя со времени принятия указанных законодательных актов прошло более семи лет и само понятие дивидендов вошло в экономическую культуру россиян, немногие отечественные компании (прежде всего крупные нефтяные компании и солидные коммерческие банки) могут похвастаться отлаженными технологиями разработки дивидендной политики [16, c. 32].

Для большинства компаний выплата дивидендов остается головной болью и предметом судебных разбирательств с миноритарными акционерами, претензии которых могут выглядеть в равной степени как возмущением по поводу незаконного ущемления их интересов, так и попытками корпоративного шантажа. Многие российские компании (как правило, отличающиеся неблагополучным или неустойчивым положением) формулируют дивидендную политику достаточно лапидарно: “дивиденды не выплачивать” или “дивиденды выплатить выпущенными дополнительно акциями”.

Заметим, что если первый вариант “упрощенной” дивидендной политики характерен при регулярном занижении прибыли, то второй вариант получил достаточно широкое распространение, поскольку закон предоставляет возможность выплаты дивидендов иным имуществом. Однако такой способ является правомочным только в том случае, если общее собрание акционеров при обсуждении вопроса о выплате дивидендов приняло решение об увеличении уставного капитала в соответствии с требованиями законодательства (т. е. без нарушения прав всех акционеров).

Между тем в зарубежной практике дивидендная политика представляет важную составную часть корпоративной системы управления, поскольку от исполнения ожиданий акционеров зависит рыночная стоимость компании. Более того, проблеме формирования дивидендной политики посвящены фундаментальные теоретические разработки, начиная от признания малой значимости дивидендной политики и заканчивая доказательствами влияния дивидендов на совокупное богатство акционеров [15, c. 43].

Таким образом, можно сделать вывод, что оптимальное распределение чистой прибыли для сочетания разнонаправленных интересов акционеров и интересов развития компании является ключевым вопросом эффективной технологии разработки дивидендной политики акционерного общества.

Источники:
http://studopedia.ru/1_113440_dividendnaya-politika-predpriyatiya.html
http://studme.org/67044/finansy/dividendy_dividendnaya_politika
http://studwood.ru/1441464/finansy/ponyatiya_znachenie_dividendnoy_politiki
http://znaybiz.ru/buh/plan-schetov/aktivy/chto-takoe-dividendy-prostymi-slovami.html
http://greedisgood.one/dividendy-eto
http://studwood.ru/1441464/finansy/ponyatiya_znachenie_dividendnoy_politiki
http://assistentus.ru/buhuchet/dohody-budushchih-periodov/

Ссылка на основную публикацию